기준 금리 인하 호재는 아직 끝나지 않았다.(Mike Wilson)

Fearnot Capital
9월 3일
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최종 수정일: 9월 3일

월가의 대표적인 비관론자에서 강세론자로 돌아선 모건 스탠리의 최고 투자 책임자, 마이클 윌슨(Michael Wilson)의 흥미로운 시장 분석을 소개해 드리고자 합니다.

많은 투자자들이 '금리 인하 기대감은 이미 주가에 다 반영된 것 아닌가?'라고 생각하지만, 윌슨은 다른 시각을 제시합니다. 그의 최신 분석을 통해 자세히 알아보겠습니다.

결론부터 말하자면, 마이클 윌슨은 "금리 인하라는 호재는 아직 주식 시장에 완전히 반영되지 않았다"고 주장합니다. 그는 오히려 역사적으로 금리 인하 시기에는 주식 시장이 강한 상승세를 보여왔다는 점을 강조합니다. 특히 금리에 민감한 소형주(small caps) 같은 분야는 아직 상대적으로 낮은 수준에 머물러 있어 상승 여력이 충분하다고 보고 있습니다.

따라서 앞으로 몇 주간 계절적으로 약세장이 올 수도 있지만, 주가가 하락할 때마다 매수 기회(Buy the Dips)로 삼아야 한다는 긍정적인 전망을 유지하고 있습니다.

1. 9월 금리 인하 시작, 명확해진 연준의 신호

지난 잭슨홀 미팅에서 파월 연준 의장은 채권 시장이 예상했던 대로 9월부터 금리 인하를 시작할 것임을 사실상 확인해 주었습니다. 이 소식에 주식 시장은 처음에는 긍정적으로 반응했지만, 이후로는 상승분을 반납하며 횡보하는 모습을 보였습니다. 이제 투자자들의 질문은 "무엇이 주가에 반영되었고, 2026년까지 주가를 끌어올릴 다음 동력은 무엇이며, 단기적 위험은 없는가?"로 모아지고 있습니다.

2. 역사적으로 증명된 '금리 인하 시기 = 주식 강세장'

윌슨의 분석에 따르면, 채권 시장은 2026년 말까지 약 5차례의 금리 인하를 가격에 반영하고 있지만, 주식 시장의 관점에서는 아직 기회가 많습니다. 역사적 데이터를 보면 연준이 금리를 인하하는 시기에는 주식 시장이 일반적으로 강력한 성과를 냈기 때문입니다.

특히, 정책 금리가 인하되고 기업들의 이익 성장률이 장기 평균 이상일 때 주식의 가치(Valuation)는 계속해서 지지를 받는 경향이 있습니다. 윌슨은 앞으로 12개월 동안 주식 시장이 바로 이러한 환경에 놓일 것으로 기대하고 있습니다.

3. 경제를 뜨겁게 달구는 '리플레이션(Reflation)' 전략

최근 몇 달간 주식 수익률과 기대 인플레이션(inflation breakevens) 사이의 상관관계가 크게 높아졌습니다. 이는 **경기 회복 초기 국면(early cycle)**에서 나타나는 전형적인 현상입니다.

이는 주식 시장이 "연준은 금리를 인하하고, 정부는 명목 성장이 더 뜨겁게 유지되도록 용인하는" 정책을 기대하고 있다는 신호일 수 있습니다. 이는 과거 트럼프 대통령 첫 임기 때 경험했던 것과 유사한 고전적인 '리플레이션(Reflation, 경기 부양)' 전략으로, 주식 시장에는 일반적으로 긍정적입니다.

4. 단기적으로 주의해야 할 위험 요인들

물론 이러한 전략에는 위험도 따릅니다. 특히 앞으로 6~8주간은 계절적으로 주식 시장이 약세를 보이는 시기이기도 합니다. 윌슨이 지적하는 시나리오는 다음과 같습니다.

예상보다 높은 인플레이션 데이터: 단기적으로 인플레이션이 다시 뜨거워지면, 시장이 기대했던 금리 인하의 폭이 줄어들 수 있습니다.

고용 시장의 급격한 악화: 실업률이 급등하는 등 고용 지표가 크게 나빠지면, 경제 성장에 대한 우려가 다시 부상할 수 있습니다.

하지만 마이클 윌슨은 두 번째 시나리오(고용 악화)의 경우, 초반의 변동성 이후 오히려 주식 시장에 강세 요인(bullish)이 될 수 있다고 봅니다. 고용이 크게 악화되면 연준이 더 큰 폭의 금리 인하를 단행할 가능성이 커지고, 이는 경기 회복 사이클로의 전환을 가속화할 수 있기 때문입니다.

결론: 단기적 조정은 매수의 기회

이러한 단기적인 위험들을 인지하고 대응할 필요는 있지만, 윌슨의 큰 그림은 여전히 '하락 시 매수'입니다. 만약 계절적 요인 등으로 인해 시장이 일시적인 조정을 겪는다면, 이는 오히려 연말의 강력한 상승장(strong finish to the year)을 준비할 수 있는 좋은 기회가 될 것이라는 분석입니다.