역대급 분기 실적 AMD, 장 마감 후 -7%이상 급락한 진짜 이유는?
- 베가스풍류객
- 23시간 전
- 4분 분량
자, 형님들 동생들. 베가스풍류객이야.
월가 형들이랑 20년 동안 주식시장에서 싸우면서 내가 딱 하나 깨달은 게 뭔지 아냐?
"CEO가 웃으면서 하는 말 믿지 말고, CFO가 숨기려는 엑셀 시트 구석탱이를 봐라"는 거야.
오늘은 AMD (Advanced Micro Devices)가 2025년 4분기(Q4 2025) 성적표를 까발렸어.
오늘 미국 주식 시장에서 나스닥이 하락세를 보이고 있지. 지금 시점은 2026년 2월 3일 장 마감 후 다들 리사 수(Lisa Su) 누님 찬양하면서 "AI 대박!" 외치고 있을 때, 베가스풍류객은 계산기 두드리면서 이 숫자가 '찐'인지 '화장발'인지 견적 내준다.
그럼 잘 따라와라.
1) 실적 요약 (The Numbers): 숫자놀음의 실체
일단 헤드라인 숫자는 아주 섹시해. 월가 형님들 예상치(컨센서스)를 시원하게 뚫어줬거든. "어? AMD가 웬일로?" 싶을 정도야.
항목 | 이번 분기 실적 | 컨센서스 | 전년 동기 대비 | 전분기 대비 | 평가 |
매출 (Revenue) | $10.27B | $9.64B | +34% | +11% | Beat |
EPS (Non-GAAP) | $1.53 | $1.32 | +40% | +28% | Beat |
영업이익률 (Op Margin) | 28% (Non-GAAP) | 26% (전년) | +2%p | +4%p | 개선됨 |
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⚠️ 베가스풍류객의 돋보기 (Run-rate Analysis):
여기서 흥분해서 매수 버튼 누르면 호구 잡히는 거야.
Non-GAAP 총마진율(Gross Margin)이 57%라고 발표했는데, 여기에 일회성 아이템이 숨어 있어.
• MI308 재고 충당금 환입(Inventory Reserve Release): 옛날에 못 팔 줄 알고 비용 처리했던 거, 이번에 팔면서 약 3.6억 달러($360M)가 공짜 이익으로 잡혔어.
• 이거랑 중국향 MI308 매출($390M) 떼고 나면 진짜 마진(Real Run-rate Margin)은 약 55%야.
• 총마진율 57% 보고 "와, 이제 엔비디아 급이네?" 착각하지 마. 55%도 아주 훌륭하지만, 2% 더한 57%는 약간의 화장빨이라는 거 알고 가야 해.
2) 경영진 가이던스 및 톤앤매너 (Guidance & Sentiment)
가이던스: "보수적인 리사 수, 이번엔 좀 다르다?"
• Q1 2026 매출 가이드: $9.8B (중간값) ± $300M.
◦ 전년 대비 +32% 성장이야. QoQ로는 -5%인데, 이건 1분기에 PC랑 게임기 안 팔리는 비수기 감안하면 선방한 거야.
• 톤앤매너(Tone): 리사 수 누님이 평소엔 돌다리도 두들겨 보고 안 건너는 스타일인데, 이번엔 "Bullish(강세)"라는 단어를 여러 번 썼어.
• 핵심 멘트: "2026년 데이터센터 매출 60% 이상 성장 가능성 있다"라고 흘렸어. 이건 자신감 없으면 절대 못 뱉는 말이야.
Q&A 세션 분석: 창과 방패
• 애널리스트들의 집요한 공격: "야, 너네 돈 너무 많이 쓰는 거 아니냐? (OpEx 증가)"
• 경영진의 방어: "AI 전쟁터에서 총알(R&D, 마케팅) 아끼면 죽어. 매출 늘어나면 레버리지 효과로 비용 커버 돼. 믿고 기다려."
• 판정: 방어는 했지만, 2026년 하반기에 진짜 매출 폭발 안 하면 비용 감당 못 해서 주가 박살 날 수 있는 구조야. 도박을 건 거지.
3) 핵심 기술 및 해자 분석 (Tech & Moat): AI 진짜 돈 되나?
"AI" 단어 횟수 세지 말고 숫자를 보자고.
1. 데이터센터(AI+Server) 매출: $5.4B (전년 대비 +39% 급등).
◦ 이게 진짜야. 드디어 MI300 시리즈가 밥값 하기 시작했어. 엔비디아 독점 깨고 파이 뺏어오고 있다는 증거지.
2. OpenAI 파트너십 (The Real Moat):
◦ OpenAI랑 6GW(기가와트) 규모 인프라 구축? 이건 단순 칩 판매가 아니라 'Helios' 랙 스케일(Rack-scale) 시스템 전체를 납품한다는 거야.
◦ 이게 마진 방어의 핵심 해자(Moat)가 될 거야. 칩 하나하나 파는 건 힘든데, 서버 랙 통째로 팔면 경쟁사가 뚫고 들어오기 힘들거든.
3. Capital Allocation (자본 배분):
◦ 잉여현금흐름(FCF): **2.1B∗∗.전년동기(1.1B) 대비 거의 2배가 됐어.
◦ 재고를 엄청 쌓았는데도 현금이 두 배로 늘었다는 건, 물건 만들자마자 팔려나가서 현금이 꽂히고 있다는 소리야. 아주 긍정적인 신호지.
◦ 자사주 매입: 작년에 1240만 주 샀고, 아직 $9.4B치 살 돈 남았어. 주가 떨어지면 회사가 사서 받쳐주겠다는 뜻이니 든든하지?
4) 리스크 요인 (The Red Flags): 폭탄은 어디에?
좋은 소리만 듣고 사면 골로 간다. 빨간불 켜진 곳 확인하자.
1. 중국 리스크 (The China Problem):
◦ 4분기에 중국향 MI308 매출이 390M∗∗터졌어.근데1분기가이던스에는∗∗100M만 잡았어.
◦ 즉, 중국 매출은 미 정부 규제 때문에 언제 0원이 될지 모르는 '보너스' 같은 존재야. 이거 믿고 밸류에이션 돌리면 망한다.
2. 게이밍의 몰락:
◦ 게이밍 부문 매출 전년 대비 -35% (QoQ) 박살 났어. 플스5, 엑박 사이클 끝물이라 2026년 내내 이쪽은 구멍 난 독이야. AI가 이 구멍을 얼마나 빨리 메우느냐가 관건이지.
3. PC 시장 침체 (Macro):
◦ 리사 수가 "PC TAM(전체 시장)이 좀 줄어들 것 같다"고 인정했어. 메모리 가격 인플레이션 때문이라는데, 클라이언트 매출 성장세가 꺾일 위험이 있어.
5) 베가스풍류객의 투자 결론 (The Verdict)
[장기 투자자에겐 저평가 꿀물 (Buy the Dip), 단기 투자자에겐 관망 혹은 트레이딩]
이유 딱 3가지로 정리해 줄게. 물론 난 AMD는 1주도 없다는 것을 여기서 밝힌다.
1. 숫자로 증명된 AI:
그동안 "엔비디아 짝퉁" 취급받던 MI 시리즈가 드디어 조 단위($5.4B) 매출을 찍고 있어. OpenAI 같은 '큰손'이 쓴다는 건 기술 검증 끝났다는 소리야.
2. 현금 흐름의 대반전:
FCF가 2배($2.1B)로 뛴 건 회사의 체질이 바뀌었다는 거야. 이제 돈 먹는 하마가 아니라 돈 낳는 거위가 되고 있어.
3. 보수적 가이던스의 역설:
리사 수는 원래 가이던스 낮게 부르고 나중에 서프라이즈 터뜨리는 '샌드배깅(Sandbagging)' 고수야. Q1 가이던스가 좀 약해 보여도, 하반기 MI450 램프업(Ramp-up) 감안하면 지금 주가 조정(시간외 하락 등)은 장기 투자자에겐 기회야.
6) 추가 심화 질문 (Q&A가 핵심!)
기자들 질문 말고, 진짜 돈 냄새 맡는 베가스 풍류객의 질문 3가지는
Q1. "Q&A에서 경영진이 가장 난감해한 질문 1개를 지적하고, 답변이 구체적인가 회피인가?"
• 질문 (Stacy Rasgon, Bernstein): "OpEx(운영비용)가 계속 올라가는데, 매출 늘어나면 비용 비중 줄어드는 레버리지 효과는 도대체 언제 오는 겁니까?" (이 양반 원래 질문 맵게 함)
• 리사 수 답변: "2026년 하반기 매출 변곡점 오면 OpEx 증가보다 매출 증가가 빨라질 거야. 지금 투자는 맞는 결정이야."
• 베가스 판정: [절반의 회피]. "나중에 보여줄게" 식이야. 하반기 MI450 실패하면 이 말은 부도 수표 되는 거고 지금 경쟁 중인 인텔에게 처발리는 거야.
Q2. "이번 분기 가이던스 전제가 지난 분기와 어떻게 바뀌었는지 표로 비교해줘."
항목 | 지난 분기 전망 | 이번 분기 현실/전망 | 베가스 코멘트 |
중국 매출 (MI308) | 불확실 (언급 자제) | Q4 $390M → Q1 $100M | 대폭 축소 중국 돈은 1회성 보너스로만 생각해야 |
PC 시장 전망 | 계절적 반등 기대 | 전체 시장(TAM) 감소 예상 | 톤 다운 메모리 가격 올라서 PC 수요 줄어듦. |
데이터센터 | 강력한 성장 | 매우 강력한(Bullish) 성장 | 자신감 뿜뿜 서버 CPU랑 AI 둘 다 좋음. |
Q3. "FCF(자유현금흐름)가 전년 동기 대비 어떻게 변했는가? 변화 원인은?"
• FCF: 1.09B(2024Q4)→∗∗2.08B (2025 Q4)**. 약 2배 증가.
• 원인: 순이익이 엄청 늘었어($1.5B). 재고(Inventory)가 $607M나 늘어서 현금이 묶였는데도, 워낙 버는 돈(Net Income)이 많아서 다 커버하고 현금이 남은 거야. 이 재고는 안 팔린 게 아니라, 없어서 못 팔까 봐 미리 만들어둔 '착한 재고'일 확률이 높아.
7) 베가스풍류객의 한마디
계속 강조하고 있지만 "야, 컨콜에서 'AI' 50번 외쳤다고 주가 오르던 시대는 끝났어.
이번 실적 발표에서 팔란티어 봤지? 이제는 장부에 현금 꽂히는 놈만 살아남는다.
AMD가 현금 흐름 두 배 만든 거 봤지?
엔비디아 너무 비싸서 손가락 빨던 동생들, 지금 2등이 1.5등으로 치고 올라가는 길목이다.
뉴스 보고 '중국 규제 어쩌고' 하면서 개미들 던질 때, 조용히 줍는 놈이 나중에 웃는 거야."
오늘 사서 내일 먹으려고 덤벼들면 안되고 진득하니 장기 투자할 닝겐들만 관망하고 있다가 줍는 것은 좋다 이말이야.
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8) Disclaimer
본 보고서는 정보 제공을 목적으로 작성되었으며, 베가스풍류객 망상과 개소리가 많으며 특정 주식의 매수 또는 매도를 추천하는 것이 절때 절떄 아님
투자의 책임은 전적으로 투자자 본인에게 있으며, 베가스풍류객은 이로 인한 손실에 대해 법적 책임을 지지 않아.
월스트리트의 날씨는 변덕스러우니 우산은 각자 챙겨야지 비 안맞는다.
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