스노우플레이크(SNOW) 2025년 4분기 실적 분석
: AI 클라우드의 새로운 도약 및 마소와 협업
1. 분기 실적 요약 (FY2025 Q4)
제품 매출: $943M (전년 동기 대비 +28%, 컨센서스 $935M 초과) 달성
총 매출: $986.8M (+27% YoY)의 성장세
순매출 보유율(Net Retention): 126% (전분기 128% 대비 소폭 하락)의 고객 유지력
대형 고객 확대: $1M+ 구매 고객 580개사 (+27% YoY), 글로벌 2000대 기업 745개사 보유의 엔터프라이즈 침투력
미수행 계약(RPO): $6.9B (+33% YoY)의 향후 수익 가시성
자유현금흐름(FCF): $415M (마진 42%)의 수익성
📌 주요 성장 동력: AI 데이터 클라우드 수요 증가, Microsoft 협업 확대로 인한 크로스셀링 효과의 실현
2. 전년 동기 대비 핵심 변화
⚠️ 주목할 점: R&D 투자가 50% 증가($492M)하며 단기적 손실 확대, 그러나 AI 인프라 확장을 위한 전략적 지출의 필요성
3. Microsoft 파트너십 심층 분석
신규 전략적 파트너십 확대 내용
발표 시점: 2025년 2월 26일 공식 발표의 의미
핵심 통합 서비스: Azure OpenAI ⇄ 스노우플레이크 Cortex AI 연동의 실현
데이터 보안 강화: 기업의 민감 데이터 외부 이동 없는 OpenAI 모델 사용 가능성의 제공
MS 365 통합: 2025년 6월부터 마이크로소프트 365 코파일럿과 팀즈 내 스노우플레이크 데이터 에이전트 사용 가능성의 확장
투자자 관점 주요 이점
시장 니즈 대응: MIT 테크놀로지 리뷰 조사 결과 기업의 59%가 겪는 생성형 AI 데이터 거버넌스 문제 해결책의 제시
다중 클라우드 지원: AWS, GCP, Azure 간 크로스 클라우드 AI 추론 기능 제공으로 고객 유연성 확보의 강점
수익 다변화: OpenAI 모델 사용량 기반 과금(토큰당 $0.20~$4.00)을 통한 새로운 수익원 창출 가능성의 확대
🚨 리스크 요인:
Azure 의존도 증가(현재 워크로드 42% AWS 운영)로 인한 다중 클라우드 관리 리스크의 존재
기술 통합 실패 시 2025년 6월 예정된 MS 365 통합 지연 가능성과 주가 하락 위험의 잠재성
자체 개발 Arctic LLM 성능(GPT-4 대비 코딩 작업 15% 저하) 및 경쟁력 확보의 과제
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4.회계연도 기준 2026년 Q1 가이던스 및 전망
예상 제품 매출: $955M~$960M (+21~22% YoY)의 안정적 성장
전체 연간 전망: $4.28B (+24% YoY)의 확장
마진 목표: 제품 마진 75% 유지, 운영마진 8% 개선 목표의 설정
애널리스트 컨센서스 대비: Q1 예상치가 시장 기대치($965M)에 미달하나 장기적 AI 투자 확대 계획 발표로 인한 상쇄 효과
5. 어닝콜 핵심 메시지
"AI 에이전트 시장 선점 위해 R&D 투자 확대 불가피" - CEO 스리다르 라마스와미의 강조
"Microsoft 협업으로 엔터프라이즈 고객 유입 가속화 예상" - CFO의 전망
"데이터 레이크하우스 수요가 전년 대비 2배 증가" - 영업 부사장의 보고
"마이크로소프트와의 파트너십은 보안과 거버넌스를 중시하는 금융, 헬스케어 기업의 AI 도입 장벽 완화에 기여" - CTO의 설명
6. 시장 반응 및 기술적 분석
실적 발표 후 주가 동향: 장마감 후 +10% (실적 발표 직후), $186까지 상승
평가액: EV/Sales 12.4x (2026년 기준), 경쟁사 대비 할인된 밸류에이션의 상태
키 레벨: $175(지지), $190(저항)의 형성
RPO(Remaining Performance Obligations): 아직 실현되지 않은 미래 수익 계약액
FCF(Free Cash Flow): 기업이 실제로 창출한 현금에서 필수 지출을 뺀 순수 유동성
EV/Sales: 기업가치를 매출액으로 나눈 밸류에이션 지표
📊 밀러타비스 밸류 모델: 2026년 목표가 $210~225 유지(현재 대비 약 16~24% 상승 여력)
밀러타비스 모델은 기업 가치를 측정할 때 현금흐름 분석(DCF)과 시장 비교법(상대평가)을 혼합한 하이브리드 도구이며 예를 들어 부동산 가격 예측 시 건물 구조 분석(기본적 분석) + 동네 주변 시세 비교(상대평가)를 동시에 하는 것이라고 판단하면 될듯
베가스풍류객의 투자 견해
동사의 인공지능(AI) 데이터 인프라 경쟁에서의 유리한 고지 점령 상태
대기업 고객층 증가 및 RPO 성장성이 좋은편이나 여전히 AWS, 구글 클라우드, 마이크로소프트 애저와의 경쟁, 높은 주식 기반 보상 비용으로 인한 주주 가치 희석
동사 주가의 선반영 측면과 단기 조정 가능성에 대한 인지 필요성
2025년 6월 부터 Microsoft 협업 본격화의 최대 변수 역할과 $170아래 에서 분할 매수 전략 유효성
엔터프라이즈 AI 시장의 성장세는 확실하나 현재 Databricks(비상장) 대비 낮은 평가 매력도인것은 현실 개인적으로 데이터브릭스가 상장을 한다면 동사 대비 데이터브릭스가 좋은 선택이라고 판단
마이크로소프트와의 전략적 파트너십은 스노우플레이크에게 데이터 보안, 거버넌스 강화와 함께 수익 다변화의 기회
그러나 실행 리스크와 기술 통합의 복잡성에 대한 주의가 필요한 상황
2025년 하반기까지 실적 및 MS 통합 진행 상황을 주시하며 투자 결정의 재평가 필요할 듯
필자는 SNOW를 조금 높은 비중으로 약 $119정도에 보유하고 있으며 향후 6개월 이상은 보유할 예정
해당 분석은 공시자료 기반으로 작성되었으며, 일반적인 정보 제공의 목적이며 매수매도 추천은 아님
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